随着监管政策趋严，政策鼓励非标转标，城投公司发行金交所的非标定融产品受到了越来越多的限制，很多投资人存在到期兑付的资金找不到合适的项目的困惑。城投公司发行的标准化债券，至今未发生一例实质性违约，凭借稳健的投资逻辑、强大安全性、不错的收益，再加上地方信用的加持，一直是投资理财圈的抢手货。近期，很多投资人都在咨询如何投资城投债？怎么购买？
什么是城投债？有何特征？
在债券市场里，城投债作为政府融资渠道的特殊存在，深受投资者的青睐。那么城投债是什么？有哪些特征呢？
我国的发债主体主要有两类，一类是政府，一类是企业。其中，有一类企业很特殊，那就是城投公司。
城投公司，也叫“地方政府投融资平台”，是地方政府部门直接控股的功能类国有企业，以公益性或半公益性业务为主，并承担融资职能。地方政府部门是城投公司的大股东及最终受益人，在地方建设领域，城投是政府的优选合作方。
城投公司在银行间和交易所债券市场上发行的标准化债券，就是城投债，是地方政府融资方式的一种。由于发行主体是地方投融资平台，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。所以，从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。
近年来，全国各地为大力推进经济发展和城镇化建设，纷纷加大项目投资力度，城乡基础设施建设、产业升级项目遍地开花。不少地方政府为了筹集资金以解决项目资金缺口，纷纷在资本市场开展融资活动筹集资金。
简单讲，城投债的判断标准主要有以下几点：
①发行主体为地方政府投资融资平台或城市建设投资公司；
②发行主体的股东是各级地方政府的国资委、管委会等，实际控制人是各级人民政府；
③发行主体的业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改、城市公共事业运营等，业务对象主要是各级地方政府；
④大部分发行主体自身没有独立的盈利能力和现金流创造能力，其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。
城投债的主要特征有哪些呢？
从发行主体讲，城投债的直接发行主体是城投公司；
从股权结构讲，其股东是各级地方政府的国资委、管委会、交通局、建设局等，实际控制人是各级人民政府；
从业务角度讲，其业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改和保障房建设、城市公共事业（供水、供热、公交等）运营等，业务对象主要是各级地方政府；
从盈利角度讲，其自身没有独立的盈利能力和现金流创造能力，其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。
城投债该如何购买呢？
首先个人投资者直接认购城投债，难度较大，绝大部分城投债只能由机构投资者购买，例如证券公司、期货公司、基金管理公司、保险公司、信托公司、商业银行等，个人投资者只能认购及交易公开发行的AAA及以上评级的公司债和企业债，并且对合格投资者的要求非常高。
那普通投资者如何参与其中呢？可以通过投资城投债私募证券投资基金、信托、资管计划参与到城投债的投资当中。
（一）城投债私募证券投资基金
私募基金受证监会监管，指以非公开发行方式向合格投资者募集的基金。城投债私募证券投资基金是指投资标的为城投公司在交易所或银行间市场上发行的标准化债券的私募基金。以目前在售的一只城投债私募证券投资基金产品为例举例说明——LT纯债1号私募证券投资基金。
该私募基金的底层资产为遂宁市富源实业有限公司2021年面向专业投资者非公开发行的公司债券（简称：21富源01），是城投公司在上交所发行的标准化城投债券。
私募证券基金的起投门槛是100万元起投，投资期限通常以一年期至两年期的较为常见，预期年化收益率多在8%左右。
合格投资人认购城投债私募基金，私募基金管理人将募集到的资金用于购买城投公司发行的债券。投资者购买此类私募基金产品，相当于间接购买了城投债券。
（二）城投债信托
信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理和处分的行为。
信托大部分也是100万起投，也有少数30-50万起投的产品。不同的项目和产品要求不一样。信托产品投资期限一般为1-3年，常见的是1年期和2年期，信托预期年化收益率相对其他两款产品较低，多在7%-7.5%左右。
信托是目前市场上安全性相对较高的投资方式，城投债信托的底层资产也是标准化的城投债券，以“SX信托–永保39号成都青白江城投债”信托为例说明。
该信托是投向成都新开元城市建设投资有限公司发行的标准化城投债券，此类信托产品募集来的资金并不像传统非标产品那样，直接给到融资方，而是购买融资方发行的城投债券。投资者购买此类信托产品，相当于间接购买了城投债券。
（三）城投债资管计划
资管计划分单一资管计划和集合资管计划，资产管理人对客户分别是一对一和一对多的管理方式。集合资管计划一般是30万起，期限也比较灵活，有些会设定固定的开放期，例如6个月、1年、2年等，供投资者申购和赎回。
期货公司、券商、基金子公司等金融机构也会发行起投额30万的资管产品，投向城投发行的城投债，单一城投债券占比不得超过资管计划总规模的25%，一般最少持有4只以上债券，起到分散风险的作用。资管产品的预期年化收益一般在7.5%-8%左右，介于私募基金和信托之间。
以“CA芳华1号集合资产管理计划”为例，该资管计划的底层资产是主要投资于浙江、江苏、山东、河南等地的城投公司发行的债券。投资者购买这类资管产品，也相当于间接购买了城投债。
城投债基金、信托和资管计划三者的底层资产都是标准化城投债券，它们的投资标的、投资逻辑和产品安全性等方面存在的差异较小，私募基金和信托多以单债持有到期，资管计划是至少持有四只债券，多债组合投资。投资者购买购买这三类产品，也就间接参与了城投债的投资。
如何筛选优质的城投债券?
了解了如何购买城投债之后，那咱们投资者该如何挑选优质的城投债作为投资的底层资产呢？对投资者来说，通过辨别城投债的好坏来规避风险也非常重要。
城投债发行主体的区域属性非常强，地区经济越好，行政级别越高的地区，还款能力越强。如果是一个经济不发达区域，哪怕是再关键的项目也很容易因为财政实力而搁浅，政府财政实力是综合判断地方政府信用水平和偿还能力的基础和依据。一般我们主要看一下几个指标：GDP；一般公共预算收入；负债率、债务率；政府性基金预算收入等等。
因此“自上而下”的分析思路更适合城投债：首先要着眼省份，再到地级市，最后才是城投本身。我们要优先选择经济更发达或行政级别更高区域的项目。
选好经济发展较好的区域，等同于选定了背靠的“大树”，这是保护罩，下面很重要的一步就是回归到项目本身，要好好判断发行主体——城投企业自身的基本面。
一是看企业财务数据，综合考虑企业自身的资产规模、资产结构、债务规模、债务结构、再融资能力等；二是看城投公司的信用等级，一般情况下，AA级别及以上就表示该企业信用优良，偿还债务的能力较强，违约风险低。
在选定了经济现状好、财政足、债务率低的地区且自身经营发展状况良好的城投企业之后，还有一步就是考察政府的支持意愿与支持力度了。通过查看城投公司的控股股东及行政级别、平台的地位以及市场认可度等方面来考察城投企业与当地政府的关系，关系越紧密的城投，安全性相对越高。
城投债投资风险评估八要素
最后，还有一点非常重要，那就是很多散户在购买城投债时，通常会有两个误区。
误区1：本地/家门口的城投，一定比外地的更安全。
这个想法肯定是不对的。投资城投债不应该以本地或外地这样简单而感性的划分来判断，而应通过地区经济、城投公司、财务指标，比如总资产负债率等因素，以及担保、应收账款质押、土地质押等风控措施的专业角度来判断。
误区2：同一地区的城投债安全性都差不多，所以往往会选择收益更高的。
对于这点，小哥想要特别提醒大家的是，城投债有“标”与“非标”之分。标准化城投债产品相对城投非标的安全性更强一些，但是对投资人的要求也要高，因此，咱们在选择项目的时候，不能一味追求高收益，还应结合自身风险承受能力等综合考量选择适合自己的项目。
结语
凡是合格投资人，都可通过以上三类产品投资于城投债，即城投债私募证券投资基金、城投债信托和城投债资管计划。标准化城投债，信息披露充分，资金投向清晰，监管严格，无实质性违约历史，投资城投债是合格投资者较为优质的财富管理选择。
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