时隔一个月，2023年1月30日的生产经营大会上，遵义道桥再次提出要：抓好债券刚兑，攻坚防爆雷。遵义道桥这份表态掩饰不住的还款意愿似乎再次加强了“城投信仰”。
图片来源：新浪财经
有朋友一定要问了，连贵州的城投债都尚且如此，其他省份岂不是可以放心大胆地all in？
正逢最近各省的财政预算报告和政府工作会议出来了，我们一并来聊聊各省化债的最新动向和政策导向，再看看在当下的城投风向中怎么才能让实操投资更为稳健！
截至2月10日，31个省份均已召开2023年政府工作会议，同时31个省份中已有30个公布2023年的预算执行报告。经过梳理和分析，我们提炼出以下两个重点：
（1）严防变相举债是关键词，防范化解债务风险仍是重要任务
伴随着“遏制增量、化解存量”基调的延续，绝大多数省份在预算报告中明确强调要严控新增隐性债务风险、防范化解债务风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。
图表：严防变相举债、防范化解风险是高频关键词
信息来源：各省政府预算报告、工作会议，东方财富证券整理
什么是隐形债务？
隐性债务是指地方政府在法定债务预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务，偿债资金来源于政府财政资金。
近几年城投债市场融资一直稳定增长，即使在 2022 年地产投资下滑压力巨大、基建作为经济托底的诉求十分显著的情况下，城投债融资政策依然没有出现放宽趋势，叠加各项政策对新增隐性债务的监管，2023年地方对平台公司的监管或许会更为严格。
因此，短期内城投债融资端大幅扩容的可能性并不大，城投债融资将更为规范。城投平台作为地方基础设施建设的主要载体，其发行债券的安全性仍有一定程度政策支撑。
（2）地产“保交楼”、“保民生”、“保稳定”是重要目标
多地在预算报告中将地产的“保交楼”、“保民生”、“保稳定”作为2023年的重要目标。
图表：地产“保交楼”、“保民生”、“保稳定”是重要目标
信息来源：各省政府预算报告、工作会议，东方财富证券整理
对比2021年，2022年多数省份土地出让金收入出现大幅下滑对城投回款造成冲击，地方财政压力较大。而后续随着2022年11月地产“三只箭”等多项政策的推出，叠加政府预算报告将地产提至较高位置，土拍市场的回暖或可期待。
当下的政策导向更加加强了我们此前对城投公开债的判断。从 2022 年以来涉及城投的相关政策以及各地针对政府隐性债务的表态看，地方政府对城投公开债保兑付的意愿仍较强，城投债作为优质投资品种的属性仍有支撑。
另外，随着房地产支持政策的持续出台，宏观基本面改善预期下，地方财政压力也有望边际缓解，城投公开债违约风险依然较低。
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