近日，世界黄金协会（World Gold Council, WGC）联合顶尖国际律所年利达律师事务所（Linklaters）共同发布了一份开创性的白皮书，推出黄金市场数字化的最新举措，正式提出了“全盘数字黄金”（Wholesale Digital Gold）生态系统与“集合黄金权益”（Pooled Gold Interests, PGI）的新定义。WGC旨在通过其在数字化手段方面的这次创新重塑全球黄金交易、结算和抵押生态，这对伦敦价值9300亿美元的实物黄金市场来说，或将迎来革命性变革。
集合黄金权益（PGI）将允许银行和投资者买卖存放在独立账户中实物黄金的部分所有权。每一枚PGI代币都将代表对伦敦金库中特定实物黄金的合法所有权，并且首次允许投资者交易标准400盎司金条的分割所有权。PGI基于法律架构被定义为一种“无形动产”，其转让的实质是在数字账本上执行的权利让渡，而无须移动实物。该框架依赖一小部分核心参与者，通过信托结构共同持有标的黄金。明年第一季度，伦敦的商业机构将参与该模式的试点。
事实上，在实物黄金数字化和金融化方面，加密市场已通过代币化黄金进行了先行探索。但相较于实物黄金市场的规模，也仅能视为黄金数字化与金融化实践的样本。
Tether于2020年发行了Tether Gold (XAUT) 代币，目前市值突破13亿美元。每枚XAUT代币代表一金衡盎司的LBMA（伦敦金属市场协会）标准金条，存储在瑞士金库。从技术架构而言，XAUT是一种发行在以太坊上ERC-20代币，可以突破传统市场交易时间的限制，实现24/7无间断的全球交易。
XAUT具备高流动性、高可拆分性（可精确至百万分之一盎司）优势，其作为加密资产在DeFi生态中亦被广泛采用。XAUT为加密市场的投资者持有黄金敞口提供了一条捷径，其可作为对冲加密货币波动性的工具。不过，XAUT的弊端在于其高度中心化的控制与透明度存疑，底层资产完全依赖Tether的信用与偿付能力，存在明显的交易对手风险。且其法律框架并未获得主流金融市场的广泛认可，其所有权属性类似于一种基于协议的受益人权利，而非法律上清晰的专有物权。
另一个代币化黄金实践是Paxos Gold (PAXG)，目前市值已达到约10亿美元。PAXG由信托公司Paxos Trust Company发行，受到纽约金融服务部（NYDFS）的严格监管，因此，强监管背书是PAXG在合规性上的显著优势。
PAXG也是一种发行在以太坊上的ERC-20代币，每枚代币即代表伦敦金库中的一金衡盎司LBMA标准金条。投资者对特定的实物金条拥有所有权，并且，用户通过输入其以太坊钱包地址，即可查询与其代币相关联的实物金条序列号和物理特征，相当于给持有者提供了更进一步的可信度和透明度。PAXG还提供灵活的兑换机制，机构投资者可将其直接赎回为实物金条。相较于XAUT，PAXG凭借其信托公司架构，在传统司法体系中建立类似专有权利的法律框架。此外PAXG在头部DeFi协议中获得了广泛认可，能够用于借贷与提供流动性，增加了收益属性。
综上，尽管黄金作为避险资产具有无与伦比的优势，但因实物转移的复杂性，黄金市场长期存在的流动性差、抵押难、信用风险高等痛点。若黄金实现数字化，或可激活它充当抵押品的潜力，也提供了产生收益的更多可能。
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